Opções Expirar sem valor Atualizado em 22 de junho de 2016 Um promotor que gosta da idéia de escrever chamadas cobertas afirma que: 34 As 75 de todas as opções mantidas até o vencimento expiram sem valor. É por isso que você deve fazer o que os profissionais fazem e vendem opções para outras pessoas. Afinal, se a maioria deles expirar sem valor, por que não cobrar algum dinheiro para eles hoje, enquanto eles ainda têm valor34. Um outro conselheiro afirma que 34Excluir opções de chamadas cobertas e colocações protegidas em dinheiro é uma estratégia mais esperta do que comprar opções porque 90 das opções expiram sem valor . A verdade é que nenhuma dessas crenças está perto de ser precisa. A primeira pessoa citada é simplesmente errada em suas crenças porque ele ignora o risco associado às opções de venda. Para mim, suas declarações sugerem que a venda de opções nuas - como alternativa à venda de opções cobertas - é uma estratégia sábia. No entanto, é repleto de riscos. A declaração da segunda pessoa também é falha, mas contém uma pega de verdade. Mais comerciantes acreditam que é 34smarter34 vender, ao invés de comprar, opções. No entanto, deve ser dada atenção à limitação do risco. Concordo com a conclusão de que escrever chamadas cobertas é uma estratégia sólida para a maioria dos investidores. NOTA: Não é tão valioso para os comerciantes de curto prazo. Os Números De acordo com as estatísticas de OCC para o ano de 2015 (para atividade em contas de clientes e empresas), a repartição é a seguinte: Posição fechada vendendo a opção: 71.3 exercido. 7.0 Retido e permitido expirar sem valor: 21.7 Estes dados do OCC são precisos. Então, por que tantas pessoas acreditam que 90 das opções expiram inútil. Basicamente, é um erro no pensamento lógico. Vamos analisar um exemplo simples: Nota: o interesse aberto é medido apenas uma vez por dia. Suponha que uma opção específica tenha um interesse aberto (OI) de 100 e que 70 dessas opções estejam fechadas antes do vencimento. Isso deixa um OI de 30. Se 7 são exercidos e 23 expiram sem valor, então 77 do interesse aberto (a partir da manhã do dia do vencimento) expiram sem valor. Aqueles que não entendem essa sutileza afirmam que muito do interesse aberto expira sem valor. A verdade é que uma alta porcentagem do interesse aberto que permanece até o dia do vencimento expira sem valor. Esse é um número muito diferente do interesse aberto total. Escopo de chamada coberta e opções de caducidade A maioria dos novatos da opção adora escrever chamadas cobertas quando a opção expira sem valor. A verdade é que este é muitas vezes um resultado muito satisfatório. Os comerciantes ainda possuem o estoque, a opção premium está no banco, e é hora de escrever uma nova opção e coletar outro prêmio. No entanto, essa mentalidade é um pouco míope. Claro, quando você compra ações às 49, escreva chamadas com um preço de exercício de 50. E as opções expiram com o preço das ações em 49, (ou um pouco mais alto) - a estratégia funcionou tão bem como pode ser esperado e o comerciante está se acariciando nas costas. No entanto, há duas situações em que o comerciante que alcançou este resultado feliz (opções expiram sem valor) provavelmente cometeu um grave erro ao esperar que as opções expiram - um erro que custou a si mesmo algum dinheiro. Vamos ver estas situações de discussão raramente. O preço das ações despencou. Pode parecer bom escrever uma opção para 200 e vê-lo expirar sem valor. No entanto, se isso acontecer à medida que o preço do seu estoque subjacente diminui de seu preço de compra de 49 para (por exemplo) 41, isso pode ser muito bom. Claro, em vez de perder 800 nas ações, sua perda é de apenas 600 porque você vendeu a opção. Mas isso simplesmente não é bom o suficiente. O que você vai fazer agora Se você se recusar a aceitar a realidade de um preço das ações 41 e quiser vender opções com a mesma greve 50, existem dois problemas potenciais. Se a chamada 50 ainda estiver disponível, o prémio será bastante baixo. Espero que você não tenha adotado a redação de chamadas cobertas com a intenção de vender opções às 10 ou 20 quando seu investimento inicial for 4.700 (4.900 menos 200). Você está disposto a escrever opções atingidas aos 45 anos, sabendo que, se você tiver a sorte de ver o preço das ações, recupera tanto, o resultado seria uma perda bloqueada. O ponto é que o futuro fica obscuro e saber como continuar exige alguma experiência Como um traderinvestor. A técnica adequada teria sido administrar o risco de posição uma vez que o preço das ações se movia abaixo de um limite previamente escolhido. A volatilidade implícita foi bastante alta, mas diminuiu quando o dia do vencimento do tempo chega. Os escritores de opções adoram quando a volatilidade implícita está bem acima dos níveis históricos porque eles podem coletar um prémio superior ao normal ao escrever suas opções de chamadas cobertas. Na verdade, a opção premium pode ser tão atraente para vender que alguns comerciantes ignoram o risco e trocam contratos de contratos inadequadamente altos (veja a discussão sobre o Tamanho da Posição). Para ter uma idéia do quanto a opção premium pode variar conforme a volatilidade implícita muda . Veja o artigo sobre a volatilidade versus opção premium. Considere esse cenário. Você possui uma posição de chamada coberta, tendo vendido a chamada 50 em um estoque atualmente no valor de 49 quando o mercado de ações de repente recebe nervosismo. Isso poderia ser o resultado de um grande evento político, como uma eleição presidencial ou a possibilidade de a Grã-Bretanha deixar a União Européia (Brexit). Sob as condições habituais do mercado, você tem muito prazer em coletar 150 para 170 ao escrever uma chamada coberta de um mês. Mas neste hipotético, alto cenário de volatilidade implícita - com apenas 3 dias antes da sua opção expirar - a opção que você vendeu custa 1.00. Esse preço é tão absurdamente alto (geralmente tem um preço de 0,15), que você simplesmente se recusa a pagar tanto e decide manter até as opções expirarem. Mas o comerciante experiente não se importa com o preço dessa opção no vácuo. Em vez disso, o comerciante mais sofisticado também analisa o preço da opção que expira um mês depois. Neste ambiente IV enriquecido, ele percebe que a opção mais tardia é comercializada às 3,25. Então, o que nosso comerciante inteligente faz, Heshe entra em uma ordem de propagação para vender o spread de chamadas, coletando a diferença, ou 2,25 por ação. O comércio envolve a compra da opção de curto prazo (no prêmio pouco atrativo de 1,00 e a venda da opção no próximo mês no prêmio muito atrativo de 3,25. O crédito de caixa líquido para o comércio é de 225. Esse dinheiro é o crédito que você espera manter Quando a nova opção expira sem valor. Observe que isso é substancialmente maior do que o rendimento normal de 150 a 170 por mês. Certo, você pode ter que pagar um preço 34terrágico34 para cobrir a opção vendida anteriormente, mas o único número que conta é o caixa líquido Recolhidos ao mover a posição para o mês seguinte - porque esse é o seu novo lucro potencial para o próximo mês. Opções de escrita e vê-los expirar inútil é muitas vezes um bom resultado. Basta estar ciente de que nem sempre é uma coisa boa. Os vendedores de opções têm uma vantagem de negociação Embora existam muitas opções viáveis - estratégias de compra disponíveis para os comerciantes, os dados de expiração de opções obtidos do CME cobrindo um período de três anos sugerem que os compradores estão lutando contra o od Ds. Com base nos dados obtidos no CME, analisei cinco principais mercados de opções de CME - o SampP 500, os eurodólares, o iene japonês, o gado vivo e o Nasdaq 100 - e descobriram que três de cada quatro opções expiraram sem valor. Na verdade, de opções de venda sozinhas, 82,6 expiraram sem valor para esses cinco mercados. Três padrões principais emergem deste estudo: (1) em média, três de cada quatro opções mantidas até a expiração acabam sem valor (2) a participação de puts e chamadas que expiram sem valor é influenciada pela tendência primária do subjacente e (3 ) Os vendedores de opções ainda estão à frente, mesmo quando o vendedor está indo contra a tendência. Dados do CME Com base em um estudo do CME sobre opções vencidas e exercidas que cobrem um período de três anos (1997, 1998 e 1999), uma média de 76,5 de todas as opções mantidas até o vencimento no Chicago Mercantile Exchange expirou sem valor (fora do dinheiro). Esta média manteve-se consistente para o período de três anos: 76,3, 75,8 e 77,5, respectivamente, como mostrado na Figura 1. A partir deste nível geral, portanto, podemos concluir que, para cada opção exercida no dinheiro no vencimento, houve três contratos de opções Que expirou fora do dinheiro e, portanto, sem valor, o que significa que os vendedores de opções tiveram melhores chances do que os compradores de opções para posições ocupadas até o vencimento. Figura 1 - Porcentagem CME Amplificador Exercício Expirado Opções sem valor Fonte: CME ExercisedExpired Recap para relatório de contrato expirado Nós apresentamos os dados como opções exercidas versus as que expiram sem valor. A Figura 2 contém os números reais, mostrando que havia 20,003,138 opções vencidas (sem valor) e 6,131,438 exercidas (no dinheiro). As opções de futuros que estão no dinheiro no vencimento são exercidas automaticamente. Portanto, podemos derivar o total de opções sem valor vencidas, subtraindo os exercitados das opções totais mantidas até o vencimento. Quando examinarmos mais de perto os dados, seremos capazes de detectar determinados padrões, como a tendência de tendência no subjacente que afeta a parcela das opções de chamadas versus as opções de venda que expiram sem valor. Claramente, no entanto, o padrão geral é que a maioria das opções expirou sem valor. Figura 2 - Amplificador de exercício total do CME Expirou Opções de compra e compra sem valor Fonte: CME ExercisedExpired Recap para o relatório de contrato expirado As médias de três anos das opções exercidas (no dinheiro) versus opções que expiram sem valor (fora do dinheiro) para os mercados examinados abaixo Confirme o que os achados gerais indicam: um viés em favor dos vendedores de opções. Na Figura 3, são apresentados os totais para exercícios (no dinheiro) e opções sem valor para o SampP 500, NASDAQ 100, eurodólar, iene japonês e gado vivo. Tanto para as posições quanto para as chamadas negociadas em cada um desses mercados, as opções que expiram são inúmeras em número superior às que expiram no dinheiro. Por exemplo, se tomarmos as opções de futuros do índice de ações da SampP 500, um total de 2.739.573 opções de venda expirou sem valor comparado com apenas 177.741 que expiraram no dinheiro. Figura 3 - Total de exercicios Executados Opções de Contratos Fonte: CME ExercisedExpired Recap para relatório de contrato expirado Quanto às opções de chamadas, uma tendência principal do mercado de touro ajudou os compradores, que viram que 843.414 opções de compra expiram sem valor comparado com 587.729 que expiram no dinheiro - claramente um desempenho muito melhor por Optar por compradores do que colocar compradores. Os Eurodólares, enquanto isso, tinham 4.178.247 opções de opções que expiram sem valor, enquanto 1.041.841 expiraram no dinheiro. Os compradores de chamadas Eurodollar, no entanto, não fizeram muito melhor. Um total de 4.301.125 opções de chamadas expirou sem valor enquanto apenas 1.378.928 acabaram no dinheiro, apesar de uma tendência favorável (ou seja, alta). Como o resto dos dados neste estudo mostra, mesmo quando negociamos com a tendência primária, a maioria dos compradores ainda acabou perdendo em posições ocupadas até o vencimento. Figura 4 - Porcentagem de exercicios de contratos de opções expiradas Fonte: CME ExercisedExpired Recap para relatório de contrato expirado A Figura 4 apresenta os dados em termos de porcentagens, o que torna um pouco mais fácil fazer comparações. Para o grupo como um todo, colocar as opções que expiram sem valor para todo o grupo teve a porcentagem mais alta, com 82,6 expirando para fora do dinheiro. A porcentagem de opções de chamadas que expiram sem valor, enquanto isso, chegou a 74,9. A percentagem de opções de venda que expiram sem valor veio acima da média de todo o estudo citado anteriormente (de todas as opções de futuros da CME, 76,5 expiraram sem valor), porque as opções do índice de ações sobre futuros (Nasdaq 100 e SampP 500) apresentaram um grande número de opções de venda Expirando sem valor, 95,2 e 93,9, respectivamente. Este desvio a favor da colocação de vendedores pode ser atribuído ao forte preconceito de alta dos índices de ações durante este período, apesar de alguns declínios de mercado afiados, porém de curta duração. Os dados para 2001-2003, no entanto, podem mostrar uma mudança para mais chamadas que expiram sem valor, refletindo a mudança para uma tendência do mercado ósseo primário desde o início de 2000. Conclusão Os dados apresentados neste estudo provêm de um relatório de três anos realizado pelo CME de todos Opções sobre futuros negociados na bolsa de valores. Embora não seja toda a história, os dados sugerem, em geral, que os vendedores de opções têm uma vantagem na forma de uma tendência para opções que expiram para fora do dinheiro (sem valor). Mostramos que, se o vendedor de opções estiver negociando com a tendência do subjacente, essa vantagem aumenta substancialmente. No entanto, se o vendedor está errado sobre a tendência, isso não altera dramaticamente a probabilidade de sucesso. No geral, o comprador, portanto, parece enfrentar uma desvantagem decidida em relação ao vendedor. Mesmo sugerindo que os dados subestimem o caso de venda porque não nos diz quantos das opções que expiraram no dinheiro ganharam em vez de perder negócios, os dados deveriam dizer o suficiente para incentivá-lo a pensar em desenvolver estratégias de venda como Sua principal abordagem para opções de negociação. Dito isto, no entanto, devemos enfatizar que as estratégias de venda podem envolver um risco substancial (compradores, por definição, prejudicar perdas limitadas), por isso é importante praticar gerenciamento de dinheiro rígido e negociar apenas com capital de risco ao implementar estratégias de venda. Opções sólidas Mitos devastados pelo mito 1. A maioria das opções expira sem valor Uma reivindicação comum é que 90 de opções expiram sem valor e, portanto, é melhor ser um vendedor de opções do que um comprador de opções. Esta afirmação equivale a uma estatística publicada pelo Chicago Board Options Exchange (CBOE), que é que apenas 10 dos contratos de opção são exercidos. Mas apenas porque apenas 10 são exercidos não significa que os outros 90 expiram sem valor. Em vez disso, de acordo com o CBOE, entre 55 e 60 dos contratos de opções são fechados antes do vencimento. Em outras palavras, um vendedor que vendeu para abrir um contrato, em média, comprará para fechá-lo 55-60 do tempo, em vez de manter o contrato até o vencimento. Então, se 10 dos contratos de opções acabarem sendo exercidos e 55-60 fechados antes do vencimento, isso deixa apenas 30-35 contratos que realmente expiram sem valor. A grande questão é: dos 55-60 que se fecharam antes do vencimento, com que frequência o vendedor da opção obteve lucro e com que frequência a compra da opção ganhou. Grande parte da resposta dependeria do movimento das ações subjacentes. Em um exemplo simplificado, escolha qualquer um dos componentes do Dow e suponha que, a partir deste dia, expire, o estoque é planificado, sem mover nem para baixo. Todas as opções do dinheiro acabariam por expirar sem valor, e, portanto, os vendedores dessas opções (tanto no lado da colocação quanto no lado das chamadas) seriam os que animavam seus lucros. Agora suponha, em vez disso, que olhemos para todas as opções fora do dinheiro de hoje no cenário em que amanhã o estoque salta substancialmente e permaneça nesses altos níveis até o vencimento. Nesse cenário, as colocações que estavam fora do dinheiro (e até mesmo algumas que estavam no "dinheiro") expiram sem valor, mas muitas das chamadas que estavam fora do dinheiro agora estarão em O dinheiro e os compradores de chamadas (não os vendedores) estarão torcendo seus lucros. Como um terceiro cenário, suponha que olhemos para todas as opções fora do dinheiro de hoje se as ações caíssem amanhã em algumas notícias catastróficas. Nesse cenário, as chamadas que haviam sido fora do dinheiro (e até mesmo algumas que estavam no "dinheiro") expirariam sem valor, mas muitas das que estavam fora do dinheiro iriam Agora seja in-the-money e os compradores de venda (e não os vendedores) estarão torcendo seus lucros. Este Slide: 1 de 7
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